企業価値低下のShein、現金還元や追加株式など投資家優遇策でIPOへ道筋

大手ファストファッションのShein（シーイン）は、企業価値を引き下げて行う新規公開株（IPO）に向け、一部の後期投資家に対する投資コストの削減を検討していることが、香港証券取引所に提出された開示書類から明らかになりました。

公開書類によると、同社は初期投資家に対して現金の返還を行うほか、保有株式の転換価格を引き下げて追加株式を提供する可能性があります。この方針は、Sheinが企業価値の下落分を現金支給などにより投資家に補償すると報じた7月のニュースと一致しています。

Sheinの評価額は、2022年の資金調達ラウンドにおける982億米ドルから、2023年には640億ドルへと著しく下落しています。近く実施されるIPOでは、最大500億ドルの評価額を目指しているとみられています。

投資戦略と市場の反応

開示書類によると、SheinはPre-D、D、D+の調達ラウンドに参加した投資家に対し、年利8％に相当する現金還元を保証することで合意に達しました。これは初期投資額に基づき、合計で約11億ドルに上ります。

この還元は初回投資時から2026年3月4日までの期間で計算され、2026年の3月末、6月末、9月末の3回に分けて均等に支払われます。さらに、同社が当初の購入価格より低い価格で株式を公開した場合でも、投資家は金銭的損失から保護される仕組みとなっています。

優先株を保有する投資家は、上場時に自動的に標準的なクラスB普通株に転換されます。転換価格が下方に調整されるため、補償として追加の株式を受け取ることができます。

ただし、Sheinは現金還元および株式割り当ての計画について、まだ公式なコメントを出していません。

書類の開示を受けて、投資家はSheinが香港IPOで目指す400億〜500億ドルの評価額を正当化できるかどうか疑問視する可能性があります。背景には、成長の減速、収益性の大幅な低下、規制や法的な不確実性の高まりが明らかになったことがあります。

Q&A

SheinのIPO戦略とはどのようなものですか？
Sheinは企業価値を引き下げて行うIPOに向け、一部の後期投資家の投資コスト削減を検討しています。同社は初期投資家に現金を払い戻すほか、転換価格を引き下げて追加株式を提供する可能性があります。

Sheinの企業評価額は最近どのように変化しましたか？
Sheinの評価額は、2022年の資金調達ラウンドにおける982億米ドルから、2023年には640億ドルに減少しました。現在控えているIPOでは、最大500億ドルの評価額を目指しています。

Sheinの投資家はどのように保護されていますか？
Sheinは特定の調達ラウンドの投資家に対し、年利8％（合計約11億ドル）の現金還元を保証する計画です。当初の支払価格を下回る公募価格で上場した場合でも損失から保護されます。さらに優先株保有者は、上場時に転換価格が下方調整され補償として追加株式を受け取ることができます。